“吸金”效应显著 金价上涨带动黄金产业链业绩走强

　　文章来源：新华财经

　　新华财经上海8月21日电（葛佳明）2025年金价走势亮眼，COMEX黄金主力期货合约上半年累计涨幅达到25.59%，并在8月再度刷新历史新高，随后持续高位震荡。

　　金价走强带动黄金产业链上下游企业“吸金”效果显著。一方面，掌握大量矿产资源的产业链上游开采冶炼企业收入和利润提升；另一方面，包括周生生和老铺黄金在内的中国黄金珠宝零售企业抓住黄金饰品兼具的金融属性和商品属性，将“保值”“升值”的概念转化为消费驱动力。

　　金价上涨带动金矿企业业绩走强

　　黄金行业上市公司于近期开始陆续披露2025年半年报或2025年半年度业绩预告。从业绩表现看，在金价持续高企的推动下，黄金产业链上游开采冶炼企业财报多数超出市场预期。

　　中金公司有色金属行业首席分析师齐丁分析称，2025年黄金公司的每盎司利润持续走高，一方面从收入端看，黄金价格预计会继续上涨，意味着卖出黄金能获得更多收入；另一方面从成本端看，全球通胀放缓，能源（如电力、燃料）价格上涨势头减弱，预计黄金公司的生产成本上行趋势减弱，国内的黄金矿企的盈利已出现反弹趋势。

　　山金国际披露2025年半年报显示，上半年实现归母净利润15.96亿元，达到历史最高水平，同比增长48.43%；招金黄金上半年实现归母净利润为4469.46万元，同比增长181.36%；紫金矿业预计上半年实现归母净利润232亿元，同比增长约54%，半年的盈利已超越2023年全年；山东黄金预计2025年上半年实现归母净利润为25.5亿元至30.5亿元，同比增长84.3%到120.5%；西部黄金预计2025年上半年实现归母净利润为1.3亿元至1.6亿元，同比增长96.35%至141.66%；灵宝黄金预计上半年实现净利润6.56亿元至6.87亿元人民币，同比增长330%至350%；湖南黄金预计上半年归母净利润将达到6.13亿至7.01亿元，较上年同期的4.38亿元增长40%至60%。

　　“此轮业绩大超预期主要受益于金价上行与产量扩张带来的‘量价齐升’。”永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇认为，在黄金公司利润快速增长的过程中，其估值（PE）也得到进一步摊薄，这为黄金股带来了“戴维斯双击”的机会。

　　刘庭宇表示，黄金股自身的成长性开始逐步体现，其未来表现值得期待。他解释道，国内黄金公司的产量增长将为相关公司带来除金价因素以外的业绩加成；同时，随着黄金开采成本的保持稳定，金矿公司的业绩释放能力也或将得到进一步提升。

　　黄金公司的盈利能力与金价高度相关。中信建投期货贵金属首席分析师王彦青接受新华财经采访时表示，全球冲突的环境难以逆转，美国债务仍在持续积累，贸易冲突破坏全球供应链体系，地区性的地缘政治冲突频发，“去美元化”正在持续推进，将持续给黄金支撑，黄金仍处在长牛行情中。

　　文化与社交重构黄金消费偏好

　　中国黄金珠宝行业正以独特的姿态吸引着全球投资者的目光。尽管高金价短期抑制了部分消费需求，但头部零售企业则能通过运营和产品策略，把金价上涨转化为净利润的提升。

　　周生生于近期发布公告称，2025年上半年归母净利润预计达9亿至9.2亿港元，较去年同期的5.02亿港元增长79%-83%。公告称，由于黄金价格持续上涨，黄金商品的销售获得了更高的毛利率。门市网络的整合以及其他成本控制措施令成本降低，也为溢利增长带来贡献。

　　在周生生净利润大幅增长背后，其年轻化战略成效显现，通过与三丽鸥、线条小狗等IP联名，让黄金的保值属性与年轻人的情绪价值形成共振，符合年轻一代“消费式储蓄”的全新趋势。“消费者更关注黄金作为饰品的价值，同时设计还满足功能性、场景化、情绪满足等属性。年轻消费者更看重产品的文化内涵和社交属性。未来，如何深入挖掘年轻消费者的需求，是黄金品牌转型和业绩增长的关键。”业内人士表示。

　　周大福珠宝集团董事总经理黄绍基也于近期表示，金价波动不影响其专注优化产品。“虽然金价一定程度上抑制了消费欲望，但也推动了产品结构的优化升级。”

　　老铺黄金最新公布的2025年上半年业绩显示，受益于黄金的上行周期以及老铺品牌力不断提升带来的客群拓展和破圈，公司在收入和利润端均实现超预期增长。2025年上半年营业收入达123.54亿元同比增长251%，经调整净利润达23.5亿元同比增长291%。虽然老铺黄金取消披露足金黄金和足金镶嵌品类的具体占比情况，但分析师表示，老铺黄金的高毛利品类足金镶嵌产品的比重仍在进一步提升。

　　从销售渠道来看，报告期内线下门店贡献了老铺黄金86.9%的营收。与2024年同期相比，公司2025年上半年同店收入增长率约为200.8%。老铺黄金在今年2月进行过一次调价，随后金价继续走高，短期压缩了毛利空间，使整体毛利率降至38.1%。但近期，老铺黄金发布公告称，将于8月25日再度进行调价，这将是年内第二次提价。

　　与周生生瞄准年轻群体的理念不同，根据老铺黄金的公告显示，该公司目前的消费者和国际奢侈品品牌的重合度已经接近 80%。有分析师表示，尽管由于老铺黄金目前仍没有摆脱黄金自身的周期，很难被称为真正意义上的奢侈品，但却吸引到了一大批奢侈品的消费群体，并转化成了自己的业绩，从这个角度来说，老铺黄金迈出了走向奢侈品道路的第一步。

　　编辑：谈瑞